中同华资产评估有限公司

近年，国内资产管理行业进入发展快车道，甚至出现各类金融机构百家争鸣的新格局——从信托公司的独霸江湖，到信托、券商资产与银行理财产品的三足鼎立，再到基金子公司的强势介入，资产管理行业迎来四国大战时期。
　　然而，各类金融机构如何在激烈市场竞争与产品创新合作过程相互合作共赢，将给国内资产管理行业发展带来某种新气象。
　　在2013年21世纪资产管理年会上，湘财证券首席经济学家兼研究所所长李康、民生加银基金管理有限公司总经理俞岱曦、中国对外经济贸易信托有限公司副总经理范华、兴业银行(601166,股吧)股份有限公司资产托管部总经理吴若曼、上海摩山投资管理有限公司董事长严骏伟纷纷献言献策，探索国内资产管理行业的“竞合、共赢与稳健发展”之道。
　　主持人（上海摩山投资管理有限公司董事长严骏伟先生）：6月1日，中国《新基金法》正式实施，可以说它将对资产管理行业带来革命性变化，也会对整个财富管理行业带来深刻影响。请问，《新基金法》究竟对整个资产管理行业的发展，带来多大的监管影响呢？
　　湘财证券首席经济学家兼研究所所长李康: 事实上，从《新基金法》首次颁布到最终定稿，我都参与了。《新基金法》最早是由厉以宁教授主持修订，《新基金法》起草的最后一个会议，是在北京怀柔举行，当时我在专家组会议里提出，修订一个法律的成本，比制定一个法律的成本高得多。毕竟，全球没有一个国家专门对证券投资基金非常狭小的范围进行立法。
　　当《新基金法》进入修订最后阶段，相关立法的管理部门一直在不停争论，包括发改委、科技部、证监会都有意加入监管者行列。后来吴晓灵同志再次主持修改，我就参与《新基金法》前半部分的修订。
　　我个人主张，将全部投资基金类型统一到《新基金法》管理。根据中国的金融发展趋势，分业管理、分业经营未必符合中国经济发展趋势和现实。如果各个部门管理水平有所偏差，不如集中起来。毕竟，三个臭皮匠抵得过一个诸葛亮。而且，证券投资基金的监管过程，会出现大量涉及混业经营的金融创新，我们需要未雨绸缪先建立一系列管理措施。
　　更重要的是，我们在整个管理层是否对经济发展有统一把握，有没有统一的管理技巧，有没有统一的管理制度，有没有统一的管理组织，这对中国经济发展与金融创新是至关重要的。而我们恰恰欠缺的是这些。以往“头痛医头，脚痛医脚”的管理模式可能会误伤中国经济，把非常好的车开到悬崖上，这是完全有可能发生的。
　　说到《新基金法》对整个资产管理行业发展的作用，肯定离不开对中国宏观经济发展趋势的把握。我觉得，中国未必会出现经济危机，但很可能被国际市场金融危机所拖累。以往，当欧美国家解决自己的经济问题时，往往也把金融危机各种后遗症传递到新兴市场国家。说到这里，我是对引进国际板持有一种疑问态度。
　　应该说，引进国际板没有错。但必须找准出台国际板的时机。如今欧美金融市场狂风暴雨时，你打开窗户是吃亏的，最好是等到欧美市场风平浪静，中国资本积累一定海外投资风险管理能力时。我曾举过一个例子，中国经济能躲过1997年亚洲金融危机，并不代表我们风险管理水平有多高，而是中国资本项目不可兑换与资本市场严格规范，起到很大抗风险的作用。
　　主持人：我们注意到，近年国内资产管理行业的一大热门词汇，就是产品创新。在银监会和证监会分业监管的过程中，券商产品创新层出不穷，甚至还给信托行业带来竞争压力。为此，信托公司应如何应对泛资产管理时代的竞争态势？尤其是如何解决当前市场最关心的刚性兑付问题呢？
　　中国对外经济贸易信托有限公司副总经理范华：过去数年，信托行业资产管理规模是以年均50%的速度快速增长。但是，从来没有一个行业像信托，在快速发展过程备受市场高度关注。
　　2008年起，信托行业主要靠银信合作快速增长；在2010年，信托业发展已呈现三足鼎立的格局，一是以银信合作为主的单一直接信托，二是以单一机构客户为主的直接信托，还有以合资投资人为主的集合信托。到了2011年，受到政策监管影响，银信信托市场份额开始下降，集合信托面临更快发展渠势。
　　无可否认，当前信托业的快速发展正面临挑战。因为券商、基金子公司都可以参与到类信托业务，应该说，信托制度的优势不再是信托公司独享。
　　最近，我们还看到，银行理财产品、证券资金、基金产品与保险（放心保）资金都可以投资信托产品，这也带来一个新话题，在一个泛资产管理时代来临时，各类金融机构如何把这个市场做得更好，信托业应如何延续自身快速发展趋势。我觉得，未来有几个发展方向是信托业必须密切关注的，一是涉及城镇化的信托，二是资产证券化的信托，还有就是财富传承与社会责任的信托，特别是财富传承的信托，这可能是真正信托制度所赋予的。
　　至于刚性兑付的话题，金融市场都高度关注。其实，信托业并不存在刚性兑付问题。因为信托面对投资者受托的财产，更多是受托财产的债权，信托公司则充当管理职责：一方面是财产的合理运用，一方面是风险化解。
　　以往，信托产品是否出现偿付问题，抵押物是否需要通过拍卖筹资还本付息，我们都看到这些问题基本都得到妥善处理。但是，这个处理过程并不能以刚性兑付来解释，这是信托公司作为受托人在履行管理职责，包括运用资金和化解风险的职责。当然，随着信托资产管理规模大发展，这些风险化解手段能否落地，大家一直都会长期关注。
　　主持人：在泛资产管理领域，我们关注到一个后起之秀，或者称为“黑马”，就是公募基金公司的子公司，因为它们也是全牌照公司，什么都可以做。不过，基金子公司作为资产管理行业的新兵，如何与信托、券商、银行开展差异化的服务呢？
　　民生加银基金管理有限公司总经理俞岱曦：就基金子公司而言，它更像是一个类信托的平台，将银行、证券、保险、基金、信托等等业务进行有效集合，做到1+N模式，并发挥类信托平台的作用，开发金融创新产品与各类资金对接。
　　但是，如何做好1+N模式的风险管理，仍然需要十多年的信贷资产风险管理经验。在这点，信托公司应该有很强的竞争优势，过去数年，它们已积累很多风险案例的化解经验。
　　不过，基金子公司也有很大发展空间，在产品销售模式方面，我比较看好第三方渠道。现在我们也能设计不同投资标的、不同风险等级的资产管理产品，如果第三方理财渠道能够快速发展，两者能激发很大一块投资需求。
　　毕竟，当前居民理财需求仍然比较低，可以通过第三方理财渠道加强合作，扩宽他们的投资选择。
　　主持人：随着资产管理规模越来越大，一个急需解决的问题，就是资产托管。而银行资产托管业务，一直都相当神秘，目前在兴业银行的托管业务里，银行自有资产、信托产品、基金公司产品各自占比多少？托管业务将资产管理产业风险防范与产品创新，将起到多大作用？
　　兴业银行资产托管部总经理吴若曼：其实，泛资产管理产业快速发展，最受益的包括了银行资产托管业务。
　　2012年底国内托管资产已超过22万亿，今年一季度已经超过25万亿。从资产结构而言，去年底全国投资基金托管规模有28000亿，信托财产保管规模超过38000亿，银行托管规模则是突破61000亿。就兴业银行而言，资产托管业务发展相当均衡，截止今年一季度，资产托管总规模达20221.69亿元。不过，由于我们没有过度依赖销售渠道，证券投资基金仍占相当小的比例。但是，就客户结构而言，我们不仅参与金融机构的资产托管，也参与大量私募基金、PE公司股权各类的投资托管，还包括保险资金。
　　资产托管业务的发展，也离不开金融监管。目前，资产托管业务的监管机构从银监会、证监会、保监会、劳动保障部、社保基金理事会，发改委都有一定的监管权。唯一遗憾的，只有《证券投资基金法》明确定义资产托管的职责，其他的都没有明确，包括信托业也没有定义保管人，于是，我们业务操作基本是按照《证券投资基金法》高标准执行。
　　在这个过程里，我们也一直秉承稳健发展与合作共赢的理念，银行托管一直做在前面，为信托搭建平台，将银行理财产品对接信托。当信托业面临监管，我们开始将银行理财产品对接券商产品，最近，又将银行理财产品对接基金子公司资产管理业务。
　　今年，银监会出台政策对非标准化债权资产进行规范监管，我们又积极与券商、基金公司、交易所共同推动私募债上市。毕竟，银行具备天然的客户群和网点优势，可以从发行主体一直延伸到资产管理，包括中间的托管业务跟踪，促进资产管理业的发展。
　　另一方面，我必须指出，当前制约资产托管业务发展的最大发展瓶颈，是复合型人才的缺乏。尽管券商、基金与信托公司都有很强的产品设计与投资能力，但缺乏信贷资产的有效风险管理，如何面对众多投资项目对接，PE管理等，就需要大量了解各行各业、各种金融创新与风险管理的授信人员、信用管理、信用风险管理控制人员。
　　其次，提高资产托管的风险控制能力，一直是永恒的话题。如一些新兴的金融机构刚刚进入资产管理领域，有时也需要银行去完善后台风险管理水准，无论是技术到人才，特别在风险控制理念层。在资产管理领域，只有走得长的金融机构，才能活得好。